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钢材价格上涨对汽车行业影响有限

国金证券研究所李孟滔
宝钢股份昨日公布2008年2季度钢材出厂价格，平均上涨800元不等，超出市场预期。由于市场普遍担心钢材价格上涨对汽车行业会产生较大影响，近期汽车股出现大幅下跌。不过，通过定量分析此次钢材价格上涨对汽车行业的影响后，我们认为，尽管2008年汽车行业的钢材成本压力会明显大于往年，钢价上涨对行业影响是负面的，但汽车行业规模效应、持续新车型的推出和企业内部挖潜等因素也将消化一部分成本上涨压力，因此其影响程度是有限的。
汽车用钢基础知识
用于汽车制造的钢材品种主要有型钢、中板、薄板、钢带、优质钢材、钢管等，其中以薄板和优质钢材为主。其中，热轧中板主要用于载重汽车车架纵梁、横梁、车厢横梁、车轮轮幅、轿车的滚形车轮轮辋，轮幅等；冷轧薄板主要用于车身，轿车车身用钢为电镀锌板、热镀锌板。
轿车平均用钢大概在1吨左右，成本只有5000－6000元，大概占整车成本的5％左右。而载货车用钢按照重、中、轻、微的顺序，其用钢量分别为9、4、1.5和0.8吨左右，成本由0-45000元不等。按照整车、零部件等不同用途划分，汽车整车直接用钢量占全汽车行业用钢量比重为50％，改装车占比15％，摩托车占比2％，发动机占比1％，汽摩配件占比32％，因此钢材价格上涨对汽车整车和零部件行业影响最大。
按照载货车和轿车不同类型汽车划分，中型载重车单车用钢量为3.6吨，其中冷、热轧板和优质钢占比最大，合计为84％。而轿车仅为0.8吨，其中冷轧板和优质钢占比最大，合计为90％，因此钢材价格上涨对商用车影响最大。
钢价上涨的量化分析
我们只计算汽车厂的直接材料成本影响，假设零部件企业成本上升压力在其内部消化，并以热轧板、冷轧板和优质钢三种钢材价格作为汽车行业量化分析的主要品种进行测算，商用车和轿车各类钢材权重如下：
商用车各类钢材权重———热轧板*29％+冷轧板*18％+优质钢*53％；轿车各类钢材权重———冷轧板*79％+优质钢*21％。
钢材价格上涨幅度假设：
热轧板上涨幅度=800元/吨；冷轧板上涨幅度=800元/吨；优质钢上涨幅度=600元/吨。
此次钢材价格上涨对商用车和轿车吨钢价格影响计算如下：商用车：800*2过桥贷款9％+800*18％+600*53％=694元/吨；轿车：800*79％+600*21％=758元/吨。
根据我们的测算结果，此次钢材价格上涨对各类车型成本影响最大的是重型卡车和大型客车，其钢价成本分别上涨6360元/辆和5251元/辆，而乘用车影响最小，仅上升532元/辆。而此次钢价上涨对各子行业中影响最大的是乘用车，该细分行业钢材成本将上升47.52亿元，其次是重型卡钨钢冲头车，约上升35.53亿元。
经济型轿车所受压力最大
目前国内上市汽车公司主业集中在大中型客车、重卡、轻卡和轿车，因此，我们针对这几类车型进行毛利率的影响测算。测算结果显示，全汽车整车制造行业单车平均钢材成本将上涨1089元/辆，行业平均毛利率将下降1个百分点；就不同车型而言，对重卡行业毛赤峰利率的影响最大，其毛利率将下降2.7-3.2个百分点，影响最小的是中高档轿车，仅下降0.4-0.6个百分点；但从下降后的结果而言，轻卡和经济型轿车所受压力最大，其毛利率将被压缩至6％，商用车行业涨价的可能性最大。
成本压力可有效化解
根据2007年钢材价格指数走势的测算，去年我国钢材价格平均上涨幅度也有10％左右，按此推算，汽车行业平均毛利率应气压计下降0.5个百分点。然而事实情况是：截至2007年1-11月，我国汽车行业实现收入18886亿元，同比增长31％；实现利润总额1153亿元，同比增长63％，行业平均毛利率由2006年14.8％上升至15.2％。
数据还显示，2007年我国汽车行业销量达到879万辆，同比增长21.8％，产销规模的不断扩大带来了明显的规模效应。
2007年约上市100多种新车型和改款车型，其销售价格都高于原有老车型，实际上变相的转嫁了成本的上升压力。目前国内新上市轿车起步国产化率都超过40％，近年来国产化率的上升提高了汽车厂商的盈利能力。
基于上述分析我们认为，目前国内汽车市场的需求依旧旺盛，预计2008年行业产销规模将达到1000万辆，规模效应、持续新车型的推出和企业内部挖潜等因素也将消化一部分成本上涨压力，因此，尽管钢材价格上涨使得汽车行业成本压力大于2007年，对全行业产生负面影响，但影响程度有限。

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